भारत का stockbroking और online investment space बीते कुछ वर्षों में तेज़ी से आगे बढ़ा है। Zerodha, Groww, Upstox और Angel One जैसे प्लेटफॉर्म पहले ही sustained profitability दिखा चुके हैं। अब इसी लीग में शामिल हो गया है stockbroking और investment platform Dhan, जिसने FY25 में शानदार financial performance दर्ज की है।

FY25 में Dhan का revenue from operations 2.3 गुना से ज्यादा बढ़ा, वहीं कंपनी का profit 2.6X उछलकर ₹400 करोड़ के पार पहुंच गया। यह प्रदर्शन दिखाता है कि active traders और young investors पर फोकस करने वाली रणनीति Dhan के लिए काम कर रही है।

💰 Revenue Growth: ₹371 करोड़ से ₹877 करोड़ तक का सफर

Registrar of Companies (RoC) में दाखिल standalone financial statements के अनुसार,

• FY24 में Dhan का revenue from operations ₹371 करोड़ था
• FY25 में यह बढ़कर ₹877 करोड़ हो गया

यानी साल-दर-साल आधार पर 136% से ज्यादा की growth।

यह growth ऐसे समय में आई है जब भारतीय stock markets में retail participation रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच चुका था और derivatives (F&O) segment में activity काफी तेज़ थी।

🧠 Dhan क्या करता है?

2021 में Pravin Jadhav द्वारा स्थापित Dhan, एक stockbroking और investment platform है जो खासतौर पर:

• Active traders
• Young और tech-savvy investors

को target करता है।

प्लेटफॉर्म पर users को:

• Equity
• ETFs
• Futures & Options
• Commodities (MCX)

में ट्रेडिंग की सुविधा मिलती है।
इसके अलावा Dhan ने smallcase और TradingView जैसे tools के साथ integration भी किया है, जो advanced traders के लिए platform को और मजबूत बनाता है।

🧾 Brokerage बना कमाई का सबसे बड़ा जरिया

FY25 में Dhan की कमाई का बड़ा हिस्सा brokerage fees और commissions से आया।

• Equity, derivatives और commodities trading से मिलने वाली brokerage income
• कुल operating revenue का 88% हिस्सा

FY25 में brokerage और commission से होने वाली income 2.35X बढ़कर ₹769 करोड़ पहुंच गई।

इसके अलावा:

• ₹108 करोड़ की income अन्य operating activities से आई
  हालांकि कंपनी ने इन activities का detailed breakup अपने filings में disclose नहीं किया।

➕ Non-operating Income भी बढ़ा

FY25 में Dhan ने:

• Fixed deposits
• Inter-corporate deposits
• Current investments

से करीब ₹10 करोड़ की non-operating income भी कमाई।

इस तरह FY25 में कंपनी की total income ₹887 करोड़ रही।

👥 Active Clients: Growth तो है, लेकिन Top Players से दूरी

User base की बात करें तो:

• December 2025 तक Dhan के 9.8 लाख active clients थे
• Market share करीब 2.2% रहा

FY24 में कंपनी का active client base 4.69 लाख था, यानी एक साल में users की संख्या दोगुने से ज्यादा हो गई।

हालांकि, Dhan अभी भी market leaders से काफी पीछे है:

• Groww: 1.21 करोड़ active users
• Zerodha: 68.5 लाख active users

💸 Expenses: Growth के साथ खर्च भी बढ़ा

FY25 में Dhan के खर्चों में भी तेज़ बढ़ोतरी देखने को मिली।

🔹 सबसे बड़े cost heads:

• Selling agents को commission: ₹82.6 करोड़
  • FY24 के मुकाबले लगभग दोगुना
  • Total expenses का करीब 24%
• Advertising & Marketing: ₹73.6 करोड़
  • FY24 के मुकाबले 2.7X ज्यादा
• Employee benefit expenses: ₹73 करोड़
  • साल-दर-साल 66% की बढ़ोतरी

इसके अलावा:

• Software और technology charges: ₹39.7 करोड़ (85% से ज्यादा बढ़ोतरी)
• Royalty, demat charges, legal & professional fees और अन्य overheads

इन सबके चलते:

• FY25 में total expenses ₹341 करोड़ रहे
• जबकि FY24 में यह ₹175 करोड़ थे

🚀 Profit और Margins: Dhan की असली ताकत

Strong revenue growth की वजह से:

• FY25 में Dhan का profit ₹408 करोड़ पहुंच गया
• FY24 में profit सिर्फ ₹159 करोड़ था

यानी 2.6X jump।

Financial ratios भी मजबूत हुए:

• ROCE: 91.9%
• EBITDA margin: 63.25%

Unit economics की बात करें तो:

• Dhan ने ₹1 कमाने के लिए ₹0.39 खर्च किया

Comparison के लिए:

• Zerodha: ₹0.37
• Groww: ₹0.41

यह दिखाता है कि Dhan efficiency के मामले में industry leaders के काफी करीब है।

🏦 Strong Balance Sheet

March 2025 तक:

• Cash & bank balance: ₹1,498 करोड़
• Current assets: ₹1,911 करोड़

यह मजबूत balance sheet आने वाले समय में expansion और competition से निपटने में मदद करेगी।

🦄 Unicorn Status और Big Exits

Dhan हाल ही में unicorn बन गई, जब:

• October में कंपनी ने $120 मिलियन Series B funding जुटाई
• Valuation पहुंची $1.2 बिलियन

इस round को Hornbill Capital ने lead किया।

इस funding से:

• Cred के Kunal Shah
• Miten Sampat
• PhonePe founding network के members

जैसे early investors को लगभग 45X returns मिले, वो भी चार साल से कम समय में।

🔍 आगे की तस्वीर: Growth धीमी, लेकिन Story मजबूत

FY25 के ये शानदार नंबर largely 2024–25 के booming markets को दर्शाते हैं।
लेकिन FY26 में तस्वीर थोड़ी बदली है, खासकर:

• Budget के बाद F&O segment में STT rates बढ़ने
• Active users की growth slowing या negative होने

की वजह से।

हालांकि:

• Long-term में stockbroking firms की story अभी भी मजबूत है
• Growth भले moderate हो, लेकिन platforms की relevance बनी रहेगी
• Competition margins पर दबाव बनाए रखेगा

अब देखना दिलचस्प होगा कि Dhan और इसके competitors अपने platforms को एक-दूसरे से कैसे differentiate करते हैं।

📌 हमारी राय

Dhan का FY25 performance दिखाता है कि कंपनी ने:

• Right market timing
• Strong product focus
• Efficient execution

का फायदा उठाया है।
Investors के लिए अच्छी बात यह है कि आज उनके पास बेहतर, competitive और tech-driven platforms का विकल्प मौजूद है।

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