भारत की सबसे बड़ी रिटेल इन्वेस्टिंग प्लेटफ़ॉर्म्स में से एक Groww ने FY26 की दूसरी तिमाही के नतीजे जारी कर दिए हैं। इस बार कंपनी ने मुनाफ़े में मज़बूती दिखाई है, लेकिन राजस्व, यूज़र एक्टिविटी, CAC और कैश बैलेंस में कई चुनौतियाँ उभरकर सामने आई हैं। यानी तिमाही नतीजे मिश्रित संकेत दे रहे हैं।

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📈 कमाई का ग्राफ ऊपर, लेकिन कहानी उतनी सीधी नहीं

Groww ने Q2 FY26 में ₹1,071 करोड़ की कुल आय दर्ज की, जबकि कर के बाद मुनाफ़ा (PAT) ₹471 करोड़ रहा — यह कागज़ों पर 12% YoY की वृद्धि है।

लेकिन असली तस्वीर थोड़ी अलग है।

पिछले साल इस अवधि में Groww ने करीब ₹159.3 करोड़ का एक बार का long-term incentive reversal किया था, जिससे बेस इफेक्ट बदल गया था।

➡️ इस समायोजन को हटाकर देखें तो मुनाफ़ा वास्तव में 12–13% घटा है, जो कंपनी के ऑपरेटिंग रेवेन्यू में आए 9% YoY गिरावट से मेल खाता है।

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📉 राजस्व में गिरावट — SEBI की नई गाइडलाइन का असर

Groww का operating revenue 9% YoY गिरकर ₹1,019 करोड़ पर आ गया।

इस गिरावट की सबसे बड़ी वजह है:

📝 SEBI का True-to-Label सर्कुलर

जिसके बाद derivatives ट्रेडिंग वॉल्यूम धीमा पड़ गया — और derivatives Groww के लिए बड़ा रेवेन्यू ड्राइवर थे।

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👥 यूज़र एक्टिविटी दबाव में — Active Clients में गिरावट

Groww के NSE active clients घटकर 11.9 मिलियन रह गए, जबकि कुछ महीने पहले यह 13.2 मिलियन थे।

यह गिरावट पूरे उद्योग में slowdown से जुड़ी है — पूरे NSE active user base भी जनवरी 2025 के 50.2 मिलियन से गिरकर Q2 के अंत तक 45.3 मिलियन हो गया।

हालांकि अक्टूबर में शुरुआती रिकवरी दिखी है:

🔹 Groww का मार्केट शेयर बढ़कर 26.6% हो गया (पिछले साल 25.6%)
🔹 कुल transacting users 5% बढ़कर 19 मिलियन
🔹 ग्राहक संपत्ति 2% बढ़कर ₹2.7 ट्रिलियन

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🛒 Fisdom का अधिग्रहण — Groww की बैलेंस शीट पर बड़ा असर

Groww ने अक्टूबर में ₹961 करोड़ में Fisdom का अधिग्रहण पूरा किया।

💡 Fisdom की पिछले साल की आय ₹166 करोड़ थी।
➡️ यह Q3 FY26 से Groww के रेवेन्यू को 3–4% तक बढ़ाएगा।

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💸 Cost to Grow बढ़ा — CAC में भारी उछाल

कंपनी के खर्चों में भी तेज़ उछाल दर्ज हुआ है:

• Cost to grow: 23% YoY वृद्धि
• QoQ: 15% वृद्धि
• Performance marketing: 48% उछाल

सबसे महत्वपूर्ण:

⚠️ Groww का CAC

• H1 FY26: ₹1,374
• H1 FY25: ₹796

यानी CAC लगभग 73% बढ़ गया, जो भविष्य की ग्रोथ के लिए चिंता का संकेत है।

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🏦 कैश बैलेंस 6% घटा — वजहें क्या रहीं?

Groww का cash balance ₹3,819 करोड़ से घटकर ₹3,599 करोड़ हो गया।

कारण:
✔️ MTF और LAS portfolios में कैपिटल डिप्लॉयमेंट
✔️ ऋण चुकाने में पैसा खर्च
✔️ Fisdom acquisition से निकला कैश

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🛠️ नए प्रोडक्ट — Commodity derivatives और 915 Terminal

Groww ने Q2 में कई नए प्रोडक्ट लॉन्च किए:

🌾 Commodity Derivatives

• Daily users: 7,000–8,000
• Revenue contribution फिलहाल <1%

💻 “915” Desktop Terminal

एडवांस्ड ट्रेडर्स के लिए लॉन्च किया गया।

💰 Bond IPOs

Retail मार्केट में 5–6% मार्केट शेयर कैप्चर किया।

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🔍 तिमाही का सार: मुनाफ़ा बढ़ा, लेकिन ऑपरेशंस दबाव में

Groww ने अच्छा मुनाफ़ा तो दिखाया है, लेकिन underlying trends उतने मज़बूत नहीं हैं:

👍 पॉज़िटिव

• PAT मजबूत
• मार्केट शेयर में सुधार
• Fisdom integration का फायदा आएगा
• नए प्रोडक्ट्स लॉन्च

👎 नेगेटिव

• Revenue गिरा
• Active clients कम हुए
• CAC बढ़ा
• Cash reserves घटे
• Derivatives activity डाउन

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🔮 आगे का रास्ता — Groww के लिए चुनौतीपूर्ण तिमाहियाँ?

Expert view के अनुसार:
Groww अगले कुछ महीनों में दोहरी चुनौती का सामना करेगा:

1. Revenue engines को फिर से तेज़ करना — खासकर derivatives और नए lending products
2. High-margin profile को बनाए रखना, जबकि retail investing cycle ठंडी पड़ रही है

Fisdom के जुड़ने और नए प्रोडक्ट्स की ग्रोथ से आने वाले quarters में स्थिति बेहतर हो सकती है। लेकिन CAC और cash burn पर काबू पाना सबसे बड़ी प्राथमिकता होगी।

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